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近期，玉米呈现现货价格坚挺、期货价格快速回落而基差逐步走强的形态。自4月中旬开始，国内玉米价格再度开启新一轮下跌行情，现货市场南方港口及销区价格最弱，华北次之，北方港口及东北产区相对抗跌。而连盘玉米期货价格跌幅更大，主力7月合约自2780元/吨增仓下跌，最低探至2589元/吨。

“近期，玉米期货下跌的主要驱动是巴西玉米即将大量上市，美玉米出口预期走弱，CBOT玉米承压下行。”格林大华期货玉米分析师张晓君告诉记者，据咨询机构StoneX公司预计，2022/2023年度巴西玉米产量将达到创纪录的1.3159亿吨，高于上月预测的1.313亿吨。其中，二季玉米产量预期调高至1.008亿吨，高于之前预估的1.0054亿吨。然而，巴西国内粮食存储库容缺口超过1亿吨，增产预期下的国内物流和仓储链压力骤增，施压巴西玉米报价明显下跌。中国粮油商务网公布的数据显示，截至5月8日，下半年我国配额内进口巴西玉米到港成本在2110—2250元/吨，美玉米7月船期到港成本为2610元/吨，巴西玉米价格竞争优势明显，CBOT玉米价格承压下行。

国海良时期货研究所副总经理许晓燕表示，国内玉米自身供需基本面其实变化不大，短期供给量仍充足，而需求端弱势延续，深加工继续亏损。在原料库存水平中性的情况下，饲料企业补库意愿不强，原料库存水平还在继续下降。因此，玉米近一轮下跌，尤其是期货价格的流畅跌势，主要还是因替代品带来的不乐观预期导致的补跌。

“市场主要的担忧来自小麦价格快速下降贴近玉米价格后形成的替代效应，且新麦即将上市，陈麦去库和贸易商腾库压力显著，贸易商情绪不乐观。加上陈稻投放能力较大，进口玉米、大麦与小麦等谷物维持在高位，供给并不短缺，市场挺价信心不足。不过，从陈稻拍卖成交上看，成交热度有所下降。”弘业期货玉米分析师陈春雷说。

张晓君也表示，当前新麦即将上市，部分中储粮以及地储的陈麦轮换任务尚未完成，小麦价格短期弱势不改。然而，待轮换结束，新麦陆续收购入库，市场有效供给减少，同时部分中小企业库存偏低仍有补库需求，预计小麦价格将止跌企稳，这或限制玉米短期进一步下跌的空间。

据陈春雷介绍，目前，国内东北主产区玉米种植顺利，国内政策促进大豆油料作物种植，提升玉米单产水平，玉米种植面积或相对稳定。从天气方面来说，世界气象组织认为，厄尔尼诺现象可能在今年晚些时间发生，或处于玉米成熟关键期，届时存在高温干旱炒作的可能。国内玉米新作产量或偏稳，逐年上升的玉米种植成本也需关注。而美玉米播种进度较快，且种植面积存在增长预期，俄乌局势下黑海协议影响趋弱，南美阿根廷玉米减产与巴西玉米丰产对冲，外围宏观环境以及能源跌势也令美玉米前景失色。

需求方面，陈春雷表示，一季度饲料生产形势偏强，随着原料价格下降，生猪亏损情况有所好转，全国能繁母猪存栏连续3个月出现环比下降，生猪存栏有所下滑。从禽类养殖情况看，蛋禽盈利状况较好，而肉鸡盈利稍有下滑，蛋鸡存栏一季度呈现上升走势，禽料需求一定程度上抵消生猪养殖的不利影响。“深加工企业开机率由升转降，企业陷入亏损，下游需求显著不及预期，淀粉库存处于相对高位。”他说。

许晓燕提示，一方面，继续关注替代品走势。目前，美玉米主产区整体气象条件正常，而国内5月中下旬开始将逐步进入新季小麦上市阶段，谨防不乐观氛围下集中售粮导致的玉米价格进一步下跌。另一方面，继续关注国内玉米2022/2023年度供需缺口预期能否兑现。市场对三季度国产玉米是否存在供需缺口仍存在较大分歧，这也是目前北方港口和东北产区继续挺价的原因，若供需缺口兑现，产区现货至少抗跌，期货价格则在强基差带动下有反弹回归需求。“风险在于，替代品价格优势是否会通过替代量的增加而弥补国产玉米供需缺口预期。”

张晓君表示，短期来看，黑海谷物协议谈判的不确定性，叠加新麦上市，或支撑玉米价格短线止跌。中期来看，进口和替代预期不断增强，2022/2023年度国内玉米供需格局将由紧平衡向基本平衡转变，玉米价格重心仍将下移，维持中线看空思路不变。

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