基金运作流程（The operation of the fund flow）：浅显地讲，出资基金便是聚集很多涣散出资者的资金，托付出资专家（如基金办理人），由出资办理专家按其出资战略，一致进行出资办理，为很多出资者投机的一种出资东西。出资基金调集群众资金，一起同享出资赢利，分管危险，是一种利益同享、危险共担的调集出资方法。

日前，海南矿业股份有限公司(下称海南矿业)在证监会站发表招股阐明书(申报稿)。记者查阅招股书后发现，海南矿业存在资源优势难继续、潜在同业竞赛等危险，一起，该公司近三年已将所得赢利“吃光分净”，在此布景下挑选上市有圈钱嫌疑。

(资料图片)

“吃光分净”式分红

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2007年8月，海钢公司、复星集团和复星产投联合出资建立海矿联合(即海南矿业前身)，其间复兴系旗下的两家公司算计出资9亿元，持股为60%。复兴系的掌门人郭广昌 成为海矿联合的实践操控人。记者发现，2009年、2010年和2011年，海南矿业经过现金分红的方法，向股东别离分配3.9亿元、8.94亿元和11亿元。以复兴系60%的持股份额核算，可分得现金约14.3亿元。凭这三年的分红，复兴系现已收回了对海南矿业的出本钱钱，并获得了相当可观的收益，其出资水准之高超不由令人敬服。

一起，记者注意到，2009年至2011年，海南矿业的净赢利别离为4.54亿元、10.38亿元、12.35亿元。将这三年的分红金额与公司的净赢利比较不难发现，公司这三年的股利方针可谓是“吃光分净”。

本次公司拟登陆上交所，方案征集资金13.6亿元，假如之前削减一些分红的份额，公司完全可以依托本身发生的现金流进行募投项目的建造。公司的大股东将赢利“吃光分净”之后再跑到本钱商场上圈钱，这一行为耐人寻味。

资源优势恐难继续

海南矿业因为铁矿石原矿档次高，且公司现在铁矿石产品以块矿为主，其毛利率与同行业的其他上市公司比较，具有显着优势。2011年，海南矿业的经营毛利率高达72.62%，而我国铁钛和金岭矿业别离仅为48.25%、50.66%。但是，海南矿业依托资源所获得的竞赛优势能否继续成为商场重视的焦点。据招股阐明书发表，海南矿业石碌铁矿最大的露天采场北一露天采场估计将于2016年闭坑，露天挖掘的原矿量将逐渐削减。转入地下挖掘后，公司产品结构中块矿份额下降，铁精粉份额进步。2011年公司块矿的毛利率为81.26%，铁精粉仅为57.38%。也便是说，若铁矿石的价格不发生大的变化，跟着铁精粉所占比重的进步，未来海南矿业毛利率的下降将成为大概率事情。面对着露天矿干涸的境况，再联络曩昔三年“吃光分净”式的分红，公司挑选上市的机遇令人质疑。

潜在同业竞赛危险

除了海南矿业，复兴系还控股、参股多家矿业公司，这些公司之间存在着同业竞赛的或许性。金安矿业所从事的铁矿石的采选、加工和销售事务与海南矿业高度类似。但在招股书中，公司却以为本身和金安矿业不构成同业竞赛联系，给出的解释为金安矿业的铁矿石事务实质上系其母公司南钢股份的中心产品出产事务，且金安矿业首要出产铁精粉，海南矿业首要出产块矿，两者在品种、用处方面存在差异。

记者发现，南钢股份是海南矿业2011年的第四大客户。海南矿业和金安矿业都向南钢股份供货，且三家公司均为复兴系所操控。尽管海南矿业首要出产块矿，但铁精粉的销售收入在其2011年的主经营务收入中也占到了16.34%，且跟着挖掘转入地下后，这一份额还将进步。

大同证券IPO出资参谋刘云峰指出，招股阐明书中指出金安矿业为南钢的子公司，产品用以南钢的中心产品，以此来阐明金安矿业出产以自给为主，但金安矿业却并没有作出许诺，这两家公司未来存在事务扩展后或许面对的同业竞赛问题。因为南钢也是上市公司，所以存在一个两难的问题，假如让南钢许诺金安矿业不与海南矿业竞赛，或许许诺只用于自给而不开展与其相关的事务，这在必定程度上会危害南钢出资者的利益;假如不许诺，关于海南矿业而言，同业竞赛的问题就留有尾巴。此外，海南矿业与金安矿业的首要产品一个是块矿一个是铁精粉，尽管两者在用处和炼制工艺上不尽相同，但仍然存在必定的可代替性。

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