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信达证券股份有限公司王舫朝近期对中国平安进行研究并发布了研究报告《寿险成效显，综金稳增长》，本报告对中国平安给出评级，当前股价为46.38元。

中国平安(601318)
事件：中国平安发布2022年年报，公司2022实现归属于母公司股东的营运利润1,483.65亿元，同比+0.3%；营运ROE达17.9%，同比-1.0%；归母净利润837.74亿元，同比-17.6%；每股股息同比+1.7%。
点评：
寿险改革成效显著，人员质态明显提升。1）近3年以来公司持续深化改革，持续推动“4渠道+3产品”战略，综合渠道能力不断提升。22年寿险及健康险业务营运利润同比+16.4%，营运ROE32.7%；代理人人均NBV同比+22.1%，新增人力中“优+”占比同比提升14.1pct，寿险13个月继续率同比+4.0pct；2023年2月寿险NBV已同比转正，3月有望继续保持增长态势，我们预计全年新业务价值有望同比实现个位数正增长。2）代理人渠道方面，队伍结构稳步优化，深化绩优经营，提升优质新人占比，队伍产能有效提升，2022年代理人人均月均收入7051元，同比+22.5%，大专及以上学历代理人占比同比+3.4pct；同时，银行优才队伍、网格化专员队伍有序扩张，
财险业务稳扎稳打，车险品质大幅提升。2022年财险保费收入同比+10.4%；COR同比上升+2.3%至100.3%，一定程度拖累承保利润表现。车险COR大幅优化，同比下降3.1pct；保证保险业务因经济环境复杂，小微企业客户经营困难增加，对其还款能力产生负面影响，赔付有所上升，导致整体COR有所波动。
银行业务发展保持稳健增长态势。平安银行22年营收同比+6.2%，净利润同比+25.3%，不良贷款率1.05%；拨备覆盖率290.28%，较年初上升1.86个百分点；核心一级资本充足率8.64%，整体资产质量保持平稳。2022年管理零售客户AUM较年初增长12.7%，综合金融和科技赋能有望进一步推动零售业务转型。
依托医疗健康生态圈，不断构建“保险+服务”差异化优势。公司不断完善医疗健康生态圈建设，通过“保险+健康管理/居家养老/高端养老”三大核心服务满足客户需求，已全国布局14家健康管理中心，自有三甲／级医院6家，合作医院数超1万家，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖。公司中国版“HMO”建设有望进一步提速，未来有望进一步发挥保险和医疗健康的协同效应。
资本市场波动致投资收益有所承压。总投资收益率2.5%（同比-1.5pct），净投资收益率4.6%（同比+0.1pct），公司近10年平均投资收益率5.3%高于内含价值长期投资回报假设（5%）。不动产规模截止22年末为2046亿元，占比总投资组合4.7%，其中物权/股权/债券分别占比58%/22%/20%。公司严守信用风险底线，22年未出现新增违约事件。
投资建议：2022年，面对复杂多变的内外部挑战，公司坚定推进“渠道+产品”改革，强化产品创新和渠道改革，持续深化“综合金融+医疗健康”双轮并行，不断推进“管理式医疗模式”构建，目前改革效果已逐步显现。我们预计23年寿险营销队伍质态有望进一步提升，负债端有望持续迎来边际改善，投资端资产负债久期匹配有望进一步优化。我们预计23年NBV有望同比转正，建议关注。
风险因素：代理人展业增员和质态提升不及预期；寿险改革不及预期；多元渠道发展不及预期；资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券高超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利1598亿，根据现价换算的预测PE为5.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为65.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国平安（601318）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。该股好公司指标3.5星，好价格指标4.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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